从“联想起步”到“智远致稳”：京东工业上市首日为何留足想象空间？

港交所的钟声犹在耳畔，敲钟人的笑容尚未敛去，资本市场的冷水却已精准泼下——2025年12月11日，京东工业（股票代码：07618.HK）正式挂牌，开盘价定格在13港元，较14.1港元的发行价应声下跌，总市值报收377亿港元。这一幕“上市即破发”的剧情，在喧嚣的财经新闻中迅速定格，为这家工业供应链领域的巨头，涂上了一层复杂的底色。投资者在问：是价值被低估，还是盛宴已然散场？

首日波折：市场情绪的短期投票

开盘即破发，盘中一度跌幅超过8%，京东工业的首秀难言亮眼。市场用最直接的股价波动，表达了对这只新股的审慎态度。然而，午盘后股价逐步回升，最终收于14.09港元，仅微跌0.07%。这一V型走势本身，揭示了多空双方的交锋与市场的分歧情绪。

这种短期波动，更像是一场基于当前市场环境与情绪的风险定价，而非对公司长期价值的终审判决。根据港交所公布的上市文件，京东工业此次香港公开发售部分获得了60.52倍超额认购，国际发售部分也获得了7.88倍超额认购。这“冰火交织”的景象说明，专业机构与公众投资者之间，或存在不同维度的判断逻辑。首日破发，或许可以解读为市场在宏观经济不确定性中对高估值新股的一种本能避险，是短期流动性博弈的结果。

底色坚实：数字背后的增长韧性

拨开盘面波动的迷雾，审视京东工业官方披露的财务基本面，则会发现另一番景象。根据其招股书及2025年上半年未经审计的财务数据，公司报告期内实现收入103亿元，同比增长19.76%。尤为值得关注的是其盈利能力，同期录得净利润4.5亿元，同比增幅高达55.17%。在复杂的宏观经济环境下，实现收入与利润的双增长，且利润增速远超收入增速，这凸显了其商业模式的有效性和运营效率的持续优化。

京东工业的核心故事在于以数字技术重构工业品供应链。传统工业品采购长期存在SKU庞杂、标准不一、寻源困难、交付不稳定等痛点。京东工业所做的，是通过数字化平台连接供需两端，整合供应链资源，提供从寻源、采购、履约到运营维护的一站式解决方案。其2025年上半年的财务表现，正是这一模式获得市场验证、规模效应逐步释放的直观体现。超过55%的净利润增长，表明公司不仅在做大“蛋糕”，更在提升分切“蛋糕”的能力。

面向未来：募资投向勾勒的成长蓝图

上市并非终点，而是新一轮发展的起点。京东工业此次IPO的最终募资净额为28.27亿港元（超额配售权暂未行使）。根据其向港交所提交的招股说明书，所募集资金的用途清晰指向了未来：

• 35%的资金 计划用于在未来48至60个月内进一步增强工业供应链能力，包括升级技术基础设施、深化智能仓储与物流网络。这是巩固其核心“护城河”的关键举措。
• 25%的资金 将用于跨地域的业务扩张，意味着其服务网络与市场覆盖将进一步拓宽。
• 30%的资金 预留用于潜在的战略投资或收购，为公司通过外延式增长整合行业优质资源储备了“弹药”。
• 剩余10% 将用于一般公司用途及运营资金。

这笔超过28亿港元的资本注入，为京东工业执行其长期战略提供了充足的燃料。尤其在增强供应链能力和战略投资两方面的高比例投入，显示了管理层意在强化长期竞争优势，而非追求短期规模扩张。

机构视角：基石投资者的信心注脚

尽管首日破发，但IPO过程中机构投资者的态度提供了另一个观察维度。本次发售引入了包括M&G投资者、CPE Investment、晨曦投资管理在内的七名基石投资者。根据上市文件，基石投资者的总投资额约为13.24亿港元，占全球发售股份的44.45%，上市后总股本的3.49%。这些长线机构投资者以真金白银锁定份额，其决策通常基于深入的尽职调查和对公司长期价值的判断。他们的参与，为京东工业的基本面和发展前景提供了一层专业背书。

结论：一场需要耐心的价值发现

回到最初的问题：377亿港元的市值，是起点还是高点？对于京东工业这样一家身处产业互联网赛道、致力于解决传统工业领域深刻痛点的公司，传统的消费互联网估值模型或许并非完全适用。其价值更应体现在通过数字化提升万亿级工业品流通市场的整体效率，其回报周期与增长曲线也必然与消费互联网不同。

上市首日的价格波动，是二级市场对其的一次快速定价和压力测试。然而，决定长期股价走势的，终将是公司能否持续兑现其增长逻辑：能否通过技术投入深化供应链壁垒，能否通过业务扩张打开新的增长极，能否将募资用途高效转化为实实在在的竞争力和财务回报。

对于投资者而言，京东工业带来的或许不是一场立竿见影的资本盛宴，而更像是一次需要耐心与洞察力的价值发现之旅。当市场的短期喧嚣褪去，衡量其成败的标尺，将永远是它为中国工业供应链降本增效所创造的真实价值。这一天，只是这个漫长故事中一个引人深思的序章。