资本眼｜腾势再设泸州销售子公司，渠道下沉的财务影响几何？

咖咖Car 2026-06-07 06:54

【核心数据】腾势品牌5月销量：16303辆 1-5月累计销量：46189辆直营门店：超370家，覆盖超135城新设公司：泸州腾迪汽车销售有限公司（全资持股）

【数据拆解】腾势5月单月销量16303辆，方程豹与腾势合计5月销售46489辆。按此口径，腾势占两者合计约35.1%，方程豹约贡献65%。1-5月腾势累计46189辆，月均不足万辆（9238辆），但5月有明显上量迹象——单月销量是前4个月均值的1.6倍，可能反映新款车型（D9改款、Z9 GT）的订单开始转化为交付。

【历史对标】对比2025年全年表现（腾势全年销量约12万辆，月均1万辆），2026年前5个月累计46189辆的节奏低于2025年月均线。但5月单月16303辆是积极信号，若6月能维持1.5万辆以上，Q2交付有望达到4-4.5万辆，环比Q1将有显著改善。关键在于D9改款和N9等新车能否持续贡献增量。

【渠道成本分析】每新增一家直营店，涉及租金、装修、人员、库存车资金占用等成本。以行业经验估算，一家三四线城市直营店年运营成本约300-500万元（含租金、人工、水电、营销）。370家门店意味着年固定运营成本在11-18.5亿元区间。若单店月均销量约44辆（按370家、16303辆月销量估算），单店月均营收约1300-1500万元（按单车均价30-35万元），门店层面能否实现盈亏平衡，取决于单车毛利水平和售后产值。

【财务逻辑】渠道下沉对毛利率的影响是双面的。正向：触达三四线城市消费者，提高市场渗透率和订单转化，摊薄总部研发及管理费用；负向：直营模式下门店运营成本直接计入销售费用，若单店销量不达预期，将推高单车销售成本，拉低整体毛利率。腾势目前处于"以渠道换规模"的阶段，核心观察点是单店月销量能否在6-12个月内爬升至60-80辆。

【同行参照】理想汽车2025年门店约500家，年销量超50万辆，单店年均销量约1000辆（月均83辆），已实现门店层面盈利。蔚来约300家门店，年销量约20万辆，单店月均约55辆，门店端仍在亏损。腾势若月均销量能稳定在1.5万辆以上，370家门店单店月均约40-45辆，仍低于理想，但高于门店数量扩张初期的蔚来。渠道效率是判断腾势能否从"投入期"进入"收获期"的关键。

【风险因素】三四线城市高端新能源市场竞争正在加剧，问界、理想的渠道也在快速下沉。腾势若在渠道扩张的同时遭遇价格战，单车毛利可能被压缩，门店盈利时间表将延后。此外，直营模式的重资产属性意味着销量一旦不及预期，固定成本无法快速压缩，对销售费用率的冲击将直接体现在利润表中。

密切关注腾势单月交付能否站稳1.5万辆——这是渠道效率的分水岭。

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