阿里利润腰斩，外卖大战谁是赢家？

阿里利润腰斩，外卖大战谁是赢家？

当阿里巴巴公布2025年第三季度财报时，一个惊人的数字瞬间引爆了市场：净利润同比暴跌53%，非公认会计准则下更是下滑72%。这不仅仅是数字的波动，而是巨头在激烈竞争中暴露的软肋。想象一下，一家年收入近2500亿元的企业，利润却如断崖式下滑，背后隐藏的是一场席卷整个行业的“外卖战争”。这场战争不仅吞噬了利润，还重塑了商业格局。消费者享受着补贴带来的低价外卖，但投资者却在问：谁为这场盛宴买单？阿里的大幅投入是否值得？让我们深入剖析这份财报，揭示利润下滑的真相，以及外卖战如何成为一把双刃剑。

阿里巴巴三季度财报概览：收入增长掩盖利润危机

阿里巴巴在2025年第三季度实现了2477.95亿元的收入，同比增长5%，略高于市场预期，显示出公司在营收端的基本盘依然稳固。然而，这层光鲜的外表下，隐藏着严重的利润危机：净利润仅为206.12亿元，同比下降53%；若按非公认会计准则计算，净利润更是降至103.52亿元，同比下降72%，远低于市场预期。这种反差凸显了阿里当前的核心困境——收入增长无法抵消成本飙升的压力。

从历史数据来看，阿里过去几个季度的利润表现一直相对稳健，但本季度的骤降堪称“黑天鹅事件”。究其原因，一方面是宏观经济环境的不确定性，另一方面则是内部战略调整的阵痛。收入增长主要得益于电商和云业务的支撑，但利润下滑却暴露了公司在扩张过程中的脆弱性。例如，尽管收入小幅攀升，但营业利润率却大幅收缩，反映出运营效率的下降。这不仅仅是财务数据的波动，更是阿里转型期的缩影：在追求规模与创新的同时，如何平衡短期利润与长期增长，成为管理层必须面对的难题。

值得注意的是，市场对这份财报的反应两极分化。一些分析师认为，阿里的收入韧性值得肯定，尤其是在全球科技巨头普遍面临增长放缓的背景下；但更多投资者担忧，利润下滑可能预示着更深层次的问题，比如竞争加剧导致的定价权丧失。总体而言，这份财报为阿里敲响了警钟：在高速增长的时代结束后，精细化运营和利润保护将成为新焦点。

外卖战对利润的冲击：补贴大战下的双刃剑

外卖业务的激烈竞争，无疑是阿里利润下滑的核心推手。本季度，阿里巴巴在即时零售、用户体验及科技领域大幅增加投入，尤其是对外卖业务的大规模补贴，直接导致利润承压。具体来说，公司通过价格战和促销活动吸引用户，虽然推动了销量增长，但每单的利润率被严重侵蚀。这种“以价换量”的策略，在短期内提升了市场份额，却牺牲了整体盈利能力。

外卖市场的竞争格局已进入白热化阶段。阿里与美团、饿了么等对手的鏖战，演变为一场无休止的补贴竞赛。例如，在第三季度，阿里为外卖业务提供的补贴额度同比翻倍，这不仅拉低了毛利率，还增加了运营成本。从数据看，尽管外卖订单量可能实现了双位数增长，但单位经济模型（unit economics）恶化，导致净贡献转为负值。这种局面类似于早期的网约车大战，企业为抢占市场不惜烧钱，但最终能否实现盈利，仍存巨大变数。

更深层次看，外卖战的影响超越了财务数据，它反映了互联网行业从增量竞争转向存量竞争的必然趋势。在用户增长放缓的背景下，企业不得不通过补贴来维系活跃度，但这往往陷入“囚徒困境”：如果一方停止补贴，就可能失去市场份额；如果持续投入，则利润持续受损。阿里在本季度的表现表明，公司正试图通过短期牺牲来换取长期生态优势，例如通过外卖业务拉动其他高利润服务（如支付和广告）。然而，这种战略的可持续性存疑，尤其是在现金流吃紧的情况下。

此外，外卖战还暴露了阿里在本地生活领域的短板。相比于核心电商，外卖业务需要更高的本地化运营和物流投入，这增加了固定成本。如果竞争持续加剧，阿里的利润修复可能需时更长。投资者应关注管理层如何调整策略：是继续加码补贴，还是转向效率提升？答案将决定阿里未来几个季度的走势。

业务板块表现：云智能亮眼，其他业务承压

尽管利润整体下滑，但阿里巴巴的业务板块呈现出鲜明分化。云智能集团成为本季度的一大亮点，收入同比增长34%，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数增长。这显示出阿里在云计算和人工智能领域的领先地位正逐步巩固。云业务的强劲表现，主要得益于企业数字化转型的加速，以及AI解决方案的广泛应用。例如，阿里云的AI服务已覆盖医疗、金融和制造业，帮助客户优化运营效率，这为公司提供了稳定的高利润收入源。

然而，其他业务分部却表现疲软。包括盒马、菜鸟等在内的所有其他业务，收入为629.69亿元，同比下降25%。这部分业务的下滑，主要受消费疲软和竞争加剧影响。盒马作为新零售代表，在本季度面临线下流量下滑和成本上升的双重压力；菜鸟则因全球物流链波动而增速放缓。这种分化凸显了阿里业务结构的复杂性：云智能等新兴板块虽增长迅猛，但体量较小，难以完全抵消传统业务的萎缩。

从战略角度看，云智能的亮眼表现为阿里提供了转型支点。在核心电商增长放缓的背景下，云业务有望成为新的增长引擎。但挑战在于，云市场竞争同样激烈，华为、腾讯等对手正加速追赶。阿里需持续投入研发以维持优势，这可能进一步挤压短期利润。另一方面，其他业务的调整反映出公司正在优化资源分配，可能通过关停并转低效业务来聚焦核心。长期而言，这种“聚焦高增长、剥离低效资产”的策略，或有助于提升整体效率，但短期内阵痛难免。

现金流与未来投资：自由现金流出背后的战略抉择

现金流数据进一步印证了阿里的利润危机。本季度，经营活动产生的现金流为100.99亿元，相比去年同期下降68%；自由现金流更是转为流出218.4亿元，而去年同期则为流入137.35亿元。这种逆转主要源于对即时零售的巨额投入，以及对云基础设施的支出增加。现金流恶化不仅影响公司的财务健康，还可能限制未来的投资灵活性。

具体分析，现金流出增加与阿里的战略重心转移密切相关。在即时零售领域，公司为应对竞争，不得不加大仓储、配送和技术投入，这些都属于资本密集型支出。同时，云基础设施的扩张需要大量前期投资，例如数据中心建设和服务器采购。尽管这些投资旨在抢占未来市场，但短期内会导致现金储备消耗。从历史经验看，科技巨头的现金流波动往往伴随转型阵痛，例如亚马逊在早期也曾因大规模投资而出现自由现金流出，但最终通过规模效应实现盈利。

然而，阿里的情况更具挑战性。当前宏观经济环境充满不确定性，加息周期和消费疲软可能加剧现金流压力。如果自由现金流出持续，公司可能需依赖融资或减持资产来维持运营，这会影响股东回报和市场信心。管理层在财报中强调，这些投资是“为长期增长奠基”，但投资者需要看到具体回报时间表。例如，即时零售业务能否在下一季度实现亏损收窄？云投资能否加速商业化？

展望未来，阿里的投资策略需在激进与保守间找到平衡。过度投资可能拖累财务，而投资不足则可能失去市场机会。公司已表示将优化资本配置，优先支持高回报项目。但从本季度数据看，现金流管理将成为下阶段的关键考验。

结论：外卖战的启示与阿里的十字路口

阿里巴巴2025年第三季度财报，揭示了一家巨头在转型十字路口的挣扎与抉择。利润腰斩的背后，是外卖战的血腥竞争和战略投资的短期阵痛。尽管云智能业务展现出韧性，但整体利润下滑和现金流出警示我们：在互联网行业的下半场，野蛮生长已成过去，精耕细作才是王道。

外卖战的影响远未结束。它不仅是阿里与对手的较量，更是整个行业盈利模式的重塑。消费者或许受益于低价，但企业需思考如何跳出补贴陷阱，构建可持续的生态。对阿里而言，短期利润牺牲若换不来长期壁垒，则可能陷入更深的危机。未来，公司需在创新与效率间找到平衡，例如通过技术升级降低运营成本，或探索多元化收入来源。

总而言之，这份财报是一次警醒：在变幻莫测的市场中，没有永远的赢家。阿里的故事提醒所有企业，利润不是增长的附属品，而是生存的基石。随着竞争加剧，我们或将见证更多巨头在利润与规模间摇摆，而最终胜出者，必是那些能驾驭平衡的艺术大师。