吉利关停并转冗余主体：一个吉利值多少钱？

咖咖Car 2026-06-24 10:35

吉利控股董事长李书福在2026年中国汽车重庆论坛上表态，将有序关停并转吉利汽车集团有限公司相关冗余主体，集中优势资源做强吉利汽车控股有限公司（0175.HK）核心上市平台。这一表态标志着吉利从“多品牌赛马”全面转向“一个吉利”的体系化作战。

整合脉络 自2024年9月《台州宣言》发布以来，吉利已先后完成几何并入银河、极氪收购领克、极氪私有化退市并入上市公司等动作。吉利、银河、领克、极氪四大品牌已全部纳入0175.HK体系。2026年一季度，整合红利初步显现：销售费用率降至5.2%，行政费用率降至1.6%，研发投入环比节省38.2%，总营收838亿元，核心归母净利润45.6亿元，同比增长31%。

治理折价：长期拖累估值的核心问题 港股市场对吉利汽车长期存在“治理折价”——上市公司与非上市主体之间存在业务交叉、密集关联交易、资源配置不透明等问题，导致外部投资者难以评估真实盈利质量。这种折价在大型企业集团中并不鲜见，市场通常会因治理复杂性对多元控股企业给予低于各分部价值之和的估值。李书福此次主动关停冗余主体，本质上是为长线资金扫除最大的决策障碍。摩根士丹利、花旗、麦格理近期均给予“买入/跑赢大市”评级，最高目标价36港元。

估值重构：从整车制造到科技生态平台 市场对0175.HK的对标参照物，将从传统整车厂转向“车+芯+星+智驾”垂直整合的科技生态平台。吉利体系内尚有电池（吉曜通行）、芯片（芯擎科技、浙江晶能）、智驾算法（亿咖通、千里浩瀚）、低轨卫星（时空道宇）、飞行汽车（沃飞长空）等资产散落在上市公司体外。假设核心零部件业务逐步注入，估值中枢有望从当前的10倍PE+向行业龙头的20倍PE+修复。

出海数据：基本盘支撑整合 2026年1-5月，吉利乘用车零售销量84.8万辆，市场份额11.9%，逆势夺得零售榜首。5月整车出口8.5万辆，同比暴增184%，出口量正进一步攀升，6月起将登上10万+新台阶，全年累计出口量或达100万辆。新能源渗透率56.1%，极氪5月交付3.4万辆，同比增长82%，单车均价同比提升超五成。海外市场和高端化是支撑整合期业绩的两大引擎。