资本眼｜零跑朱江明称500亿港元市值被低估，2026年冲刺百万交付目标，估值逻辑几何？

咖咖Car 2026-08-02 19:37

零跑汽车董事长朱江明在访谈中直言，公司当前约500亿港元的市值被严重低估，并称任一产品线估值均可达到500亿元。2025年全年交付量达59.7万辆，超出年初50万辆目标19.3%；2026年上半年累计销量突破35万辆，连续多月位居新势力品牌销量榜首。

核心数据 2025年全年交付量：59.7万辆，同比增幅显著（2024年交付约29.4万辆，同比+103.1%） 2026年H1销量：超35万辆 2026年交付目标：100万辆，同比增长需达67.6% 海外销量：2025年6万辆，出口覆盖35个国家和地区当前市值：约500亿港元

历史对标 零跑2024年全年交付29.4万辆，2025年实现翻倍增长至59.7万辆。2026年若达成100万辆目标，将实现连续两年高增长。但需注意，2025年Q4交付节奏已明显加快，2026年上半年35万辆的成绩意味着下半年需交付约65万辆才能达成目标，季节性压力显著。

同行对比 以2025年新势力品牌交付量看，理想约50万辆级别，蔚来约22万辆，小鹏约19万辆。零跑59.7万辆已确立新势力第一梯队位置。从估值角度，零跑约500亿港元市值对应2025年交付量，单车估值约8.4万港元/辆；理想同期单车估值约在12-15万港元区间。朱江明所称“被低估”有行业对标逻辑支撑。

财务逻辑 朱江明透露造车资金门槛至少200亿元，零跑直至2023年12月才跨越盈亏平衡点。2025年销量大幅增长带来的规模效应，是改善单车毛利和毛利率的核心驱动力。海外市场6万辆销量位居新势力出口首位，出口车型通常毛利率高于国内，对整体盈利结构有正向拉动。

市场预期 2026年100万辆目标意味着67.6%的同比增速，在2025年已实现103%增长的高基数上，增速边际放缓是必然。市场关注焦点在于：海外市场能否从6万辆跃升至更高水平，以及D99旗舰MPV上市后能否有效提升单车均价和品牌溢价。

风险因素 朱江明本人指出国内17家新能源车企并存，市场容量无法支撑全部玩家长期生存。零跑2026年100万辆目标若未达成，可能引发估值修正。此外，海外市场拓展面临地缘政策和关税壁垒的不确定性，2025年6万辆的海外销量基数仍低，全球化布局的实际回报周期可能长于预期。

零跑已从“九死一生”迈入规模放量阶段，但500亿港元市值是否被低估，最终取决于100万辆交付目标和海外扩张的实际兑现程度。

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