小鹏靠低价冲量盈利？“技术换规模”的泡沫正在膨胀

行车观察 2026-05-31 06:55

小鹏汽车的“盈利”只是账面游戏。2025年交付量翻倍、净亏损收窄八成，甚至单季盈利3.8亿元，看似光鲜，实则靠的是“低价走量+政府补贴+大众输血”三重支撑。真正的考验在于：当行业价格战白热化、消费者对智驾溢价敏感度上升，小鹏能否在不牺牲利润的前提下维持增长？答案恐怕是否定的。

2025年，小鹏全年交付42.94万辆，同比增长125.9%；总收入767.2亿元，净亏损11.4亿元，同比收窄80.31%。更关键的是，其第四季度首次实现单季盈利。然而，公司对2026年第一季度的指引却急转直下：交付预计同比下滑近三成，收入减少超两成。与此同时，单车均价从2024年的18.8万元降至15.9万元，主力车型MONA M03起售价仅11.98万元，占总销量超四成。

“低价换规模”是小鹏的生存策略，却也是行业“内卷”的缩影。从消费者角度看，15万级电动车已成红海，用户对“智驾”愿付溢价有限；从车企视角，小鹏虽靠VLA2.0拉动Ultra车型销量占比翻倍，但高阶配置难以覆盖全系成本；从行业维度看，与大众合作带来的技术授权收入（如CEA架构用于燃油车）虽开辟新财源，却依赖外部输血，非内生性盈利。更讽刺的是，其毛利率12.8%仍低于理想（19.8%）和小米（18.5%），说明“技术拉高身价”尚未兑现。

但必须承认另一种可能：小鹏的短期牺牲或是战略卡位。何小鹏押注“物理AI”拐点，认为L2+到L4的跨越将重塑用户价值认知。若VLA2.0全量推送后真能显著提升转化率与客单价，当前的低价策略或只是过渡。然而风险在于，智驾体验的边际效用正在递减——用户不再为“能用”买单，而要求“好用且安全”。一旦技术落地不及预期，小鹏将陷入“量增价跌、毛利承压”的恶性循环。

这件事其实反映了整个新势力的集体焦虑：“价格战没有赢家”，但不打又活不下去。小鹏的选择不是个案，而是行业从“野蛮生长”转向“精耕细作”的阵痛缩影。当所有玩家都在赌智能化是终极护城河，却无人证明用户愿意为它多付3万元。旧时代的尘埃落定，新时代的序章才刚刚翻开——前提是，你得活到那天。

“技术换规模”的故事讲得再漂亮，也掩盖不了一个事实：没有健康的单车利润，再多的交付也只是数字泡沫。

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