小鹏汽车“亏损换未来”：物理AI是救命稻草还是新泡沫？

行车观察 2026-06-01 01:37

小鹏汽车正在用“战略性亏损”赌一个不属于汽车的未来。一季度交付量暴跌33.3%、净亏损扩大168.7%，但毛利率却逆势站上20.6%——这组矛盾数据背后，藏着何小鹏真正的野心：“物理AI”不是辅助技术，而是新商业帝国的基石。

2026年第一季度，小鹏汽车总交付6.27万辆，同比下滑超三成；营收130.3亿元，汽车销售收入110亿元，双双下降。然而公司毛利率达20.6%，研发支出飙升至29.1亿元，同比增长近47%。管理层同步宣布：年内将完成Robotaxi和人形机器人量产，并以“物理AI”为核心打造全球化商业生态。

从消费者视角看，小鹏正经历产品青黄不接的阵痛期。尽管二季度预告交付量将冲上10万台，但一季度惨淡数据已暴露市场对旧车型的疲态。而车企视角下，小鹏选择在行业淡季“反向加码”——通过自研技术优化成本结构，使毛利率在销量下滑时仍能坚挺，这正是“价格战没有赢家”背景下少有的理性策略。更关键的是政策与资本维度：国家力推具身智能与自动驾驶，何小鹏作为全国人大代表连提三份建议，实为提前卡位政策红利。420亿元现金储备，则为其豪赌提供了安全垫。

但必须警惕另一种可能：物理AI的商业化路径远未清晰。Robotaxi尚未盈利，人形机器人更是处于早期验证阶段。若2026年无法实现规模化收入转化，持续高研发投入将加剧现金流压力。更危险的是，过度强调“科技叙事”可能让小鹏偏离汽车主业，重蹈某些新势力“技术炫技、产品脱节”的覆辙。

这件事其实反映了智能电动车竞争已进入“第二曲线”争夺战。当单纯堆配置、打价格战难以为继，头部玩家开始向AI、机器人、低空经济等前沿领域延伸。小鹏的选择并非孤例，而是整个行业从“电动化”向“智能化+生态化”跃迁的缩影。谁能率先将技术势能转化为商业动能，谁就能定义下一个十年。

“旧时代的尘埃落定，新时代的序章才刚刚翻开。”小鹏的赌注，押的不是一款车，而是一个由物理AI驱动的新世界——成败在此一举。

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