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金工量车｜蔚来Q1财报与李斌行业判断跟踪：存量竞争下的结构分化信号
咖咖Car
2026-06-02 09:52
2026年Q1蔚来经营利润6680万元，连续第二个季度实现盈利。同期交付8.35万辆，同比+98.3%。李斌判断行业进入决赛圈最严酷期，1-4月乘用车累计零售560.4万辆，同比-18.5%。
蔚来2026年Q1核心数据
| 指标 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 交付量 | 8.35万辆 | +98.3% |
| 汽车业务收入 | 227.8亿元 | +129.2% |
| 总营收 | 255.3亿元 | +112.2% |
| 经营利润 | 6680万元 | 连续两季盈利 |
| Q2交付指引 | 11-11.5万辆 | +52.7%~59.6% |
| Q2营收指引 | 327.8-344.4亿元 | +72.4%~81.2% |
行业大盘：存量萎缩加速
1-4月乘用车零售同比-18.5%，市场总量收缩速度较2025年同期进一步放大。合资品牌月销量从年销大几十万辆级别跌至数千辆，降幅超过90%，呈现断崖式下滑特征。且下滑趋势已从纯燃油车传导至增程及插混车型，新能源内部出现结构分化。
渗透率：4月站上61.4%，Q4预期触及75%
4月新能源渗透率61.4%，较2025年同期提升约9个百分点。李斌给出的前瞻指引是Q4突破70%、有望触及75%。若Q4实现75%渗透率，意味着同比提升约15个百分点，纯电技术路线将迎来爬坡加速阶段。
归因拆解：行业四阶段论框架
李斌将当前市场变化归因为四个维度：
- 总量维度：存量竞争取代增量竞争。燃油车持续萎缩，新能源成为唯一增长极，中小品牌加速出清。
- 技术路线维度：纯电拐点确立。渗透率突破60%后，长期坚持纯电路线的战略价值进入兑现周期。
- 消费者决策维度：从参数比拼转向品牌认同与全生命周期服务，行业进入品牌"澄清期"。
- 竞争维度：从单点优势升级为体系化能力较量，研发、供应链、成本、服务、社区的短板将直接削弱可持续性。
蔚来品牌结构规划：乐道占比55%-60%
三品牌长期销量结构规划为蔚来30%-35%、乐道55%-60%、萤火虫10%。乐道定位15-30万元主流价格带，当前门店400余家集中于一二线，后续增长依赖渠道下沉。2026年计划通过SKY联合门店覆盖210个地级市，重点拓展湖北、山东、河南、四川、湖南、江西。
前瞻信号观察
Q2交付指引11-11.5万辆中枢较Q1增长约32%-38%，新产品密集上市将验证需求弹性。需跟踪：①乐道渠道下沉后的单店效率变化；②行业整体折扣率是否因存量竞争进一步扩大；③合资品牌插混份额流失速度是否加速。
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