小马智行Q1财报解读：Robotaxi收入同比暴增395.4%，上调全年目标至3.5倍

咖咖Car 2026-05-28 05:17

小马智行2026年Q1财报：Robotaxi单季收入5912万元，超2025全年一半，公司上调全年目标至3.5倍。

核心数据 总营收：2.36亿元，同比+145.0%，环比+17.6% 毛利润：3836万元，同比+140.1% Robotaxi收入：5912万元，同比+395.4%，环比+28.7% Robotruck收入：7033万元，同比+31.0% 智能解决方案收入：1.07亿元，同比+246.5% 现金储备：99.02亿元

分业务拆解 Robotaxi业务占总营收比重从2025年Q1的12.4%跃升至25.0%，成为增速最快的板块。乘客车费收入同比飙升456.5%，说明运营端的真实需求在加速释放，而非依赖一次性技术授权。Robotruck业务增速相对平稳（+31%），智能解决方案业务因域控器出货量增至去年同期6倍而出现爆发式增长（+246.5%）。

历史对标 Robotaxi业务2025年全年收入仅1.16亿元，而2026年Q1单季已达5912万元，一个季度跑出去年一半的量。按公司上调后的全年目标（3.5倍即约4.06亿元）测算，Q1仅完成全年预期的14.6%，这意味着后续季度需持续环比放量，二三季度将是验证增长斜率的关键窗口。

同行参照 国内Robotaxi赛道，百度Apollo（萝卜快跑）至今未单独披露Robotaxi业务收入；文远知行2025年全年营收约4亿元，其中Robotaxi占比不高。小马智行率先将Robotaxi业务单独拆分且收入规模达单季近6000万元，在披露透明度与商业化进展上已领先半个身位。但整体收入规模仍小，市销率（P/S）将是市场定价的核心锚点。

财务逻辑 营收增速（+145%）与毛利增速（+140.1%）基本同步，说明毛利率尚未出现显著结构性改善。经营亏损环比收窄21%是个积极信号，但仍未扭亏。增长驱动主要来自车队规模扩张（1700辆+）与单车日均订单爬坡，而非提价——折扣后定价仍高于入门网约车，但用户付费意愿存在，这是可持续商业化的底层验证。现金储备99亿元对应季度现金消耗约2-3亿元，安全垫充足。

市场预期 公司主动上调全年Robotaxi收入目标从3倍至3.5倍、车队规模从3000辆至3500辆以上，属于超预期指引。但需注意，2025年Robotaxi收入基数仅1.16亿元，3.5倍增长对应约4亿元，绝对规模仍小。市场关注的核心指标并非当期利润，而是付费订单量增速（5月周均较1月+119%）和单车运营成本下降速度。

风险因素 海外扩张（克罗地亚、迪拜、新加坡等）面临不同监管框架与路况适配风险；2027年整车成本控制在23万元以内的目标，高度依赖供应链谈判与硬件降本节奏；Robotaxi单公里成本能否持续跑赢人工网约车，决定了渗透率天花板。若竞争加剧导致补贴战重现，盈利时间表可能延后。

Robotaxi商业化正在从“0到1”进入“1到10”的规模验证期，单季收入超去年全年一半是分水岭信号，但全年3.5倍目标兑现仍需逐季跟踪订单密度与单车效率。

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