蔚来Q1营收255亿同比增112%，净亏损收窄至3.3亿，连续两季经调整盈利

咖咖Car 2026-05-23 23:55

核心数据 营收：255.3亿元，同比+112.2% 净亏损：3.3亿元，同比收窄95.1%（上年同期67.5亿元）经调整净利润：0.44亿元（连续两季盈利）整车毛利率：18.8%，连续四季环比提升交付量：83,465辆，同比+98.3%

业务拆解 汽车销售收入227.8亿元，同比+129.2%，占总营收89.2%。其他销售（售后服务、能源业务、NIO Life等）收入约27.5亿元，连续四季盈利。全新ES8一季度交付45,161辆，占整体交付54.1%，成为营收增长核心引擎。

环比趋势 对比2025年Q4（营收约197亿元、交付124,807辆），Q1营收环比增长约29%，但交付量环比下降33.1%。交付量下降而营收增长，反映单车均价提升——ES8占比扩大拉高了平均售价。毛利率从2025年Q4的约17%继续爬升至18.8%，规模效应与高端车型放量同步释放。

同行参照 理想汽车2026年Q1毛利率约20%，小鹏汽车约13%，蔚来18.8%处于新势力第二梯队。特斯拉同期汽车毛利率（不含碳积分）约17%，蔚来已略微反超。但理想、小鹏均已布局增程路线，蔚来仍坚守纯电，补能网络累计投入超180亿元，资产较重，折旧摊销对利润的侵蚀需持续关注。

财务逻辑 净亏损从67.5亿元收窄至3.3亿元，核心驱动有三：一是ES8高毛利车型占比提升，单车毛利改善；二是交付量翻倍摊薄研发及固定成本；三是其他销售业务实现盈利，不再拖累整体利润。但经调整净利润仅0.44亿元，扣除股权激励后的实际经营利润仍处于盈亏平衡线附近，安全垫较薄。

市场预期 Q1交付83,465辆，超出此前公司指引上限（83,000辆）；营收255.3亿元也高于指引上限（251.8亿元）。Q2交付指引11万至11.5万辆，同比+52.7%至59.6%。新款ES9、ES8五座版及乐道L80将陆续交付，产品矩阵从大六座扩展至大五座。但乐道L90在Q1已出现销量回落，新车效应持续性存疑。

风险因素 一是纯电路线在三四线城市的渗透瓶颈，增程竞品分流潜在用户；二是乐道品牌力尚弱，L90首销期后销量断崖式下滑，L80能否避免同样问题不确定；三是年内新品密集发布推高营销及渠道费用，可能压制下半年利润弹性；四是482亿元现金储备虽充裕，但充换电基础设施的持续投入仍是长期现金消耗点。

营收翻倍、亏损收窄至3亿、连续两季经调整盈利——蔚来从悬崖边往回走了关键一步，但经调整净利润仅0.44亿元，盈利的厚度尚不足以覆盖纯电路线的长期投入风险。

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