零一汽车递表港交所：新能源智能重卡3年收入增448倍，这笔账怎么算？

咖咖Car 2026-06-01 19:20

江苏零一汽车科技股份有限公司5月28日向港交所递交上市申请书，高盛与海通国际联席保荐。公司2025年收入5.22亿元，交付新能源智能重卡1176辆，是全球最快实现年销量破千辆的新兴新能源重卡企业。

公司定位与产品 零一汽车聚焦新能源智能重卡与无人重卡解决方案，已推出惊蛰和小满两款正向开发车型。自研“零一自动驾驶系统”采用端到端多模态大语言模型，自研“矩石”四合一电驱桥整车减重超200公斤，系统效率94%。商业模式上，整车销售积累数据反哺自动驾驶迭代，计划从封闭场景向开放道路扩展L4级无人重卡部署。

财务数据拆解 收入端：2023年116.3万元，2024年1.24亿元，2025年5.22亿元，两年增长约448倍。亏损端：2023年亏损1.14亿元，2024年2.41亿元，2025年2.81亿元。关键指标：毛损率从2023年的287.2%大幅收窄至2025年的2.5%，2025年第四季度实现经营性现金流转正。研发投入：2023-2025年研发费用分别为7142万元、1.16亿元、1.26亿元，2025年研发费用占收入比24.1%。以2025年交付1176辆、收入5.22亿元粗略计算，单车均价约44.4万元。毛损率2.5%意味着单车毛亏约1.1万元，距离正向毛利润仅一步之遥。

目标市场：新能源重卡赛道 全球重卡运输GTV超18万亿元，重卡保有量超2000万辆。新能源重卡销量从2021年1.22万辆增至2025年26.76万辆，复合年增长率116.4%。弗若斯特沙利文预计2030年达120万辆。其中新能源智能重卡渗透率将从2025年的6.3%升至2030年的33.9%。零一汽车面临传统重卡制造商（一汽解放、东风、中国重汽等）及工程机械跨界玩家（三一、徐工）的竞争，传统企业占新能源重卡市场份额超80%。

竞品参照 新能源重卡行业头部集中度仍然较高，传统车企凭借既有生产体系与经销商网络占据优势。新势力中，零一汽车与DeepWay、苇渡科技等均走正向开发路线，竞争焦点在于电驱桥效率、热管理系统能效、自动驾驶算法迭代速度，以及产能爬坡与售后网络覆盖能力。零一汽车的端到端大模型路线在降低数据标注成本方面有差异化优势，但L4级无人重卡商业化仍需时间验证。

融资与股权 2026年3月至5月公司密集完成4亿美元融资，投资方包括宁德时代、淡马锡、Momenta、蔚来资本、紫金矿业等。控股股东为创始人黄先生及其控制实体，合计持股约30.05%。供应链生态中引入宁德时代布局电池，Momenta补强自动驾驶，产业资本组合指向充换电网络与矿产运输场景协同。

风险提示 公司客户集中度虽逐年下降（前五大客户收入占比从98.9%降至35.8%），但仍需关注大客户依赖风险。新能源重卡补贴政策变动、充换电基础设施推进不及预期、自动驾驶法规落地节奏等因素均影响商业化进度。目前公司仍处亏损状态，3年累计亏损约6.36亿元，上市后需持续验证规模效应能否兑现盈利。

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