资本眼｜零跑借道Stellantis马来西亚工厂，东盟电动棋局财务影响几何？

咖咖Car 2026-06-07 21:39

Stellantis在马来西亚吉打州古伦工厂启动零跑汽车本地组装，首款车型C10 SUV已投产，B10计划2026年底前跟进。项目总投资533万欧元（约合619万美元），其中223万欧元用于组装体系建设，310万欧元用于生产线及基础设施升级。

核心投入数据

组装体系建设：223万欧元
设施升级资本支出：310万欧元
合计总投资：533万欧元
当前阶段：主要供应马来西亚本土市场

合作模式拆解 这不是一次大规模产能布局，而是一次低成本市场验证。533万欧元的投资规模，对比比亚迪在匈牙利乘用车工厂的40亿欧元，相差近750倍。Stellantis的表述已明确——这是“测试可复制模式的初步尝试”，侧重低风险验证。古伦工厂技术人员完成了800V高压电动车系统的专项培训，组装遵循双方共同制定的全球统一装配与质量标准。

规避关税的逻辑 马来西亚对进口整车征收较高关税，通过本地组装可有效规避这一成本项。同时满足当地法规对本地化率的要求，维持终端价格竞争力。这一逻辑与Stellantis在欧洲为扩大零跑代工的模式一脉相承——不是将中国车企视为威胁，而是选择成为其进入难以独立覆盖市场的制造与分销平台。

财务影响推演 对于零跑而言，该合作模式属于轻资产出海——不直接投入工厂建设，而是借用Stellantis的闲置产能。零跑的资本支出压力被转移至合作方，自身主要承担车型适配与技术输出的成本。从利润表角度，这种模式下的单车毛利会低于国内直销，但无需承担海外建厂的折旧摊销和产能爬坡风险。营收确认方式取决于双方的分账结构，目前协议细节未公开。

出口前景的不确定性 官方对出口东盟其他市场的表述保持谨慎——相关机会“正在战略评估中”，尚未确认。东盟各国关税结构和本地化偏好存在差异，古伦工厂能否升级为区域性出口中心，取决于后续商业与监管条件协商结果。这一不确定性构成该项目的核心风险因素。

该项目是零跑借助Stellantis全球渠道实现轻资产出海的东南亚样本，533万欧元的投入更多是“试水门票”，而非实质性产能布局。

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