资本眼｜零跑朱江明谈纯电占比提升，增程插混的财务窗口还有多长？

咖咖Car 2026-06-18 13:02

零跑科技创始人朱江明在全新C系列上市后的媒体群访中，援引乘联分会数据指出，6月首周（1-7日）全国乘用车市场新能源零售渗透率达到66.7%，批发渗透率67.2%。朱江明判断纯电占比将持续扩大，同时认为增程和插混在充电不便及寒冷地区仍有现实需求，三种技术路线将长期共存。

数据拆解 乘联分会5月数据：乘用车零售151.0万辆，同比下降22.1%，环比增长9.2%；年内累计零售709.9万辆，同比下降19.5%。燃油车5月份额萎缩至37.1%，同比减量占乘用车总减量的82%，是拖累大盘的核心因素。新能源渗透率从单周66.7%的数据看，已逼近三分之二关口。

历史对标 回顾2024年全年，新能源零售渗透率约47.6%。2025年1-5月累计渗透率已突破55%，6月首周更攀升至66.7%。从年度均值50%附近到周度逼近67%，仅用了不到半年时间。这一斜率显著快于2023年至2024年的提升速度，拐点信号明显。

同行参照 零跑自身的产品策略是纯电与增程并行。从行业格局看，理想汽车以增程为主、纯电为辅，2025年Q1毛利率约20.0%；小鹏、蔚来主打纯电，毛利率分别约13.0%和10.0%。增程车型因电池包较小、物料成本更低，在毛利率上具有结构性优势。但纯电车型的规模效应一旦释放，电池成本摊销和补能基础设施的摊薄效应将逐步显现。

财务逻辑 对零跑而言，增程车型的单车电池容量通常为30-40kWh，纯电车型为60-90kWh，两者电池成本差异约1.5-2.5万元。若纯电占比持续提升，短期内对单车毛利形成压制；但中长期看，纯电平台的高度集成化和规模采购将拉低整体BOM成本。朱江明强调“长期共存”，本质上是为增程车型的盈利贡献留出时间窗口，而非对技术路线的终极判断。

市场预期 零跑2025年Q1交付量约8.4万辆，同比增长约160%，全年交付指引为50-60万辆。机构一致预期零跑2025年全年营收约320-350亿元，能否实现盈亏平衡取决于毛利率能否稳定在10%以上。当前增程车型是利润贡献主力，纯电车型的盈利能力尚需观察。

风险因素 新能源渗透率周度数据波动较大，66.7%为单周高点，能否持续存疑。此外，燃油车终端价格大幅下探可能阶段性回流部分需求。增程和插混车型若遭遇政策收紧（如部分城市取消增程绿牌资格），将直接影响相关车企的利润结构。

渗透率数据指向趋势加速，但技术路线的财务分化才刚刚开始，零跑的双线策略能否穿越周期，最终取决于纯电车型的毛利率爬坡速度。

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