丰田营收创新高卖车利润反跌21%，2016年、2020年的财报告诉我们什么

丰田又发了一份让人五味杂陈的财报。8月4日，丰田公布2027财年第一季度（2026年4月至6月）数据，单季销售额13.53万亿日元，同比增长10.4%，创下季度营收新高。但翻开细账，核心汽车业务营业利润同比下滑21%，营业利润率从9.5%降至7.9%。

这件事，让我想起2016年。

那一年，丰田发布了2016财年（2016年4月至2017年3月）财报，同样是营收增长，但净利润同比下滑26.5%。当时的原因是什么？日元升值。2016年，日元兑美元从120一路涨到108左右，丰田海外利润汇回日本时大幅缩水。时任丰田社长丰田章男在财报会上说了一句话：“汇率是把双刃剑。”

十年过去了，汇率这把剑还在挥舞，只是方向反了过来。

这个季度，丰田“其他收入”科目从去年同期的860亿日元跃升至约9003亿日元，增加了超过8100亿日元。据公开数据，过去四年日元对美元累计贬值约15%，丰田据此将全年汇率假设从1美元兑150日元调整至160日元。公司估算，弱日元将为全年经营利润贡献约4800亿日元。

换句话说，如果没有汇率这股东风，丰田的账面利润会难看得多。

再看2020年。那一年新冠疫情冲击全球汽车供应链，丰田2021财年（2020年4月至2021年3月）营收下滑8.9%，但营业利润仅下降8.1%，净利润还微增了10.3%。为什么？因为丰田在2008年金融危机后建立了一套“拧毛巾”式的成本管理体系，2011年东日本大地震后又强化了供应链韧性。2020年当其他车企手忙脚乱时，丰田的韧性就体现出来了。

但这一次，情况有些不同。

丰田副社长兼首席财务官宫崎洋一在发布会上坦言，新财年将是公司连续第3个财年出现利润下滑——“在经营环境剧烈变化背景下，公司此前仍以短期应对措施为主，中长期业务结构改革推进不足。”这句话的分量，在丰田的历史上并不多见。

把时间线拉长来看，丰田汽车业务利润承压，不是这一个季度的问题。本财季已经是丰田营业利润连续第5个季度出现下滑。上半年，丰田全球累计生产486.37万辆，同比下滑1.2%；累计销量500.89万辆，同比下滑2.9%——这是近两年来首次出现产销双降。

中国市场的变化，是绕不开的变量。

回看2020年，丰田在中国市场销量达到180万辆，同比增长10.9%，那是日系车在中国的高光时刻。到了2026年上半年，丰田在华销量仅69.47万辆，同比下滑17.1%，较上年同期少卖了14.3万辆。其中6月单月销量同比下降26.9%，已是连续第5个月同比下滑。

日系阵营整体承压，本田上半年在华销量仅20.58万辆，同比下跌34.7%；日产23.7万辆，同比下滑15%。这不是一家的问题，是一个阵营的集体滑坡。

再看全球棋局。丰田上调了全年经营利润预期至3.4万亿日元，净利润预期至3.25万亿日元。但即便上调后，3.25万亿日元的净利润仍低于上一财年的3.848万亿日元——意味着本财年净利润将连续第三年下滑。3.4万亿日元的经营利润也低于分析师约3.9万亿日元的平均预测。

还有一个细节值得关注。中东局势对丰田的冲击，预计全年约6700亿日元。公司已着手建立替代物流路线。这让我想起2011年，东日本大地震导致丰田全球减产约80万辆，那一年丰田第一次真正意识到“供应链不能把鸡蛋放在一个篮子里”。后来几年，丰田在全球分散了产能布局。如今中东局势带来的物流中断，又在考验这套体系。

混动车型仍是丰田的压舱石。公司预计2026日历年混动销量有望首次突破500万辆。上半年电动化车型销量270.73万辆，其中纯电动仅19.32万辆，占比不足4%，油电混动233.09万辆，占电动化车型的86%。在美国市场，消费者对纯电动车需求走弱，丰田以混动为主的产品策略目前仍具优势。

但历史告诉我们，技术路线上的优势，从来不是永久的护城河。

2015年前后，丰田在混动领域几乎独孤求败，专利壁垒让竞争对手望而却步。但到了2020年，中国品牌的插混和纯电技术路线快速崛起，比亚迪的DM-i超级混动直接把价格打到了燃油车区间。丰田的混动虽然省油，但在智能化体验和价格竞争力上，面对中国市场的消费者，优势正在被蚕食。

这份财报的精髓，藏在细节里：汇率托住了账面，但托不住主业。金融业务营业利润同比增长24%，其他业务利润大增118%，而核心汽车业务营业利润却下滑21%。净利润暴增76%的背后，是“其他收入”贡献了超过9000亿日元——这个数字是去年同期的十倍以上。

如果历史规律成立，那么丰田的利润结构失衡，或许不是短期波动，而是竞争格局变化的一个信号。当一家车企的利润增量越来越依赖汇率和金融业务，而非卖车本身，这就值得警惕了。

历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。2016年日元升值冲击利润，2020年疫情考验供应链韧性，2026年汇率贬值托底利润、主业却持续承压——每一次财报季，都在提醒我们同一件事：汽车行业的游戏规则，永远在变。