臻驱科技赴港IPO：电控供应商的规模兑现之路，回看2019年汽车零部件企业上市潮

往事如车 2026-08-07 01:10

臻驱科技又递表了。7月22日，这家电控解决方案供应商向港交所主板递交了上市申请，这是继2026年1月首次递表失效后的第二次尝试。招股书显示，公司收入从2023年的1.6亿元飙升至2025年的20亿元，三年复合增长率高达688%，主驱功率砖市占率31.4%居国内第一。

这件事，让我想起2019年到2021年间汽车零部件企业的那波上市潮。

回看2019年，科创板开板后，一批新能源汽车产业链企业密集登陆资本市场。做锂电池正极材料的容百科技、做碳纳米管的天奈科技、做锂电设备的瀚川智能，都在那一年完成上市。紧接着2020年，做动力电池的孚能科技、做电机控制器的精进电动相继登陆科创板。那批企业有一个共同特征：踩中了新能源汽车从政策驱动转向市场驱动的关键节点，收入在上市前两三年出现爆发式增长。

臻驱科技现在的轨迹，和当年那批企业何其相似。

以精进电动为例，2019年营收7.9亿元，较2017年的4.4亿元增长近八成。但同样面临亏损压力——2019年净亏损2.3亿元，毛利率在10%上下波动。这和臻驱科技目前的状态颇为接近：收入高速增长，从2023年的1.6亿到2025年的20亿，但2025年仍亏损3.31亿元，2026年前五个月毛利率刚修复至9%。

历史告诉我们，汽车零部件企业的规模兑现往往要经历三个阶段。

第一阶段是定点突破。2017年，宁德时代刚拿下宝马的订单时，外界还在质疑中国电池企业能否进入国际供应链。臻驱科技成立恰好也是2017年，到2026年5月底累计获得59个定点项目，进入92款车型，其中74款已量产。这一阶段，技术验证和客户信任是核心。

第二阶段是规模放量。宁德时代2018年上市时营收296亿元，较2015年的57亿元增长了四倍多。臻驱科技2023至2025年营收从1.6亿到20亿，增幅超十一倍，正处于这个阶段。但规模放量也伴随着价格压力——电机控制器均价从2023年的4328元降至2025年的2473元，功率砖均价从4432元降至1135元。这和2019年动力电池价格持续下探的逻辑一致：整车降价沿供应链向上游传导。

第三阶段是盈利兑现。宁德时代2019年毛利率29%，2020年降至27.8%，但2021年随着产能利用率提升和原材料成本控制，净利率稳定在13%以上。这是零部件企业最难跨越的门槛——规模上去了，能不能留下利润？

臻驱科技目前站在第二阶段与第三阶段的交界处。毛利率从2023年的-8.3%升至2026年前五个月的9%，电机控制器毛利率从-4.4%升至8.5%，亏损在收窄。但9%的毛利率距离覆盖研发、管理、销售和财务费用仍有距离，2026年前五个月财务费用达2934万元，资产负债率已到85.3%。

再往前看，2020年到2023年间，中国新能源汽车零部件行业经历了一轮残酷的洗牌。据公开数据，2020年国内电机控制器企业超过200家，到2023年能在主流车企供应链中保持份额的已不足50家。集中度提升的逻辑，决定了臻驱科技这样的头部企业有机会——但其客户集中度也是两刃剑，2025年单一客户贡献57.1%的收入。

从技术路线看，碳化硅功率模块的渗透正在加速。派恩杰半导体近日发布了全国首款基于八英寸晶圆的碳化硅铜互连封装工艺，大众变速器天津公司与臻驱科技就功率模块达成战略合作。这些动作让人想起2018年IGBT从进口依赖到国产替代的转折点。当时斯达半导、比亚迪半导体等企业抓住窗口期，在2020到2022年间实现了爆发式增长。碳化硅赛道，可能正在重演这个故事。

如果历史规律成立，那么臻驱科技接下来的关键，或许不在于收入增速能否维持，而在于毛利率能否继续提升到稳定盈利的水平，以及大客户依赖度能否有效下降。电驱行业下一轮集中度提升，机会会给能同时管理技术平台、制造成本和资产负债表的供应商。

历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。

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