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金工量车｜梅赛德斯-奔驰下调2026年指引：乘用车销售回报率目标中枢从4.0%下移至2.5%

咖咖Car 2026-10-29 07:20

核心结论：梅赛德斯-奔驰乘用车Q3调整后销售回报率2.5%，触及下调后全年指引区间2%-3%的中枢位置，此前指引为3%-5%，中枢下移1.5个百分点。

10月27日梅赛德斯-奔驰集团2026年指引调整对比

指标	调整后指引	调整前指引	变动方向
乘用车调整后销售回报率	2%-3%	3%-5%	中枢下移1.5pct
集团EBIT	与上年持平	显著高于上年水平	显著下修
工业业务自由现金流	显著低于上年	略低于上年水平	从"略低于"恶化至"显著低于"

Q3初步业绩：乘用车盈利处于指引中枢

指标	Q3实际值
乘用车调整后销售回报率	2.5%
厢式车调整后销售回报率	9.4%
集团EBIT	17.7亿欧元
工业业务自由现金流	1.72亿欧元

归因拆解：量价双重承压

从指引调整幅度来看，乘用车业务回报率中枢从4.0%下移至2.5%，降幅达1.5个百分点，指向两个核心驱动因素：一是中国市场销量下滑（参考腾讯新闻来源中的归因表述“受中国市场销量下滑与成本抬升影响”），作为奔驰全球最大单一市场，中国市场销量端压力直接传导至营收规模；二是成本端抬升，结合行业背景——1-9月汽车行业利润率降至3.3%，9月单月利润率仅1.4%，处于近4年低位（来源1中崔东树数据），行业性成本压力与价格竞争是贯穿全年的结构性问题。

厢式车业务Q3调整后销售回报率9.4%，仍处于全年指引区间8%-10%（据我的钢铁网来源补充）的中段位置，业务分化明显。

现金流恶化信号值得关注

工业业务自由现金流从“略低于上年”下修至“显著低于上年”，Q3单季仅1.72亿欧元。若以Q3数据年化匡算，全年自由现金流可能位于6.5-7.0亿欧元区间，对比2025年全年水平将出现显著降幅。现金流恶化通常反映三个层面的问题：① 营运资本占用增加（库存积压或应收账款周期拉长）；② 资本开支刚性；③ 盈利质量下降。鉴于主营业务回报率中枢下移，①②两项叠加效应可能导致自由现金流恶化幅度超过利润降幅。

行业映射：豪华品牌利润中枢系统性下移

同日保时捷公布前三季度业绩：全球交付量下降16%，营收同比-5.9%至252.82亿欧元。虽然保时捷销售回报率从上年同期0.2%回升至6.9%，但交付量的双位数下滑验证了超豪华市场的需求疲软。

将奔驰乘用车回报率从4.0%中枢下移至2.5%置于行业坐标系中：